特殊情况投资之“东方航空”(1/3)_投资体系

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饱受俄乌冲突影响，上游燃油价格上涨导致成本飞涨；经受新冠疫情影响，出行消费者减少导致收入减少；同时，在2022年3月21日又发生了空难。

经历这一连串事件下的中国东航，现在怎么样了？

一、投资逻辑复盘

复盘中国东航的投资逻辑之前，我们先来回顾一下什么是特殊情况投资。

判断特殊情况投资，需要知道满足特殊情况的条件：

一是发生了某件事情之后，这家公司会倒闭吗？这家公司所处的行业会消失吗？

二是发生了某件事情之后，导致的股价下跌是否便宜？

只有以上两个条件满足公司不会倒闭、行业不会消失，且股价非常便宜，这样的情况下才适合特殊投资。

中国东航经历了俄乌冲突影响、新冠疫情影响，以及空难事件影响。

首先我们从行业上来看，这些事件的发生并不会导致中国东航所处的航空运输业消失。

因为航空业具有许多其他运输方式所不能比拟的优越性，比如方便且速度快，这其实相当于商业活动的一个刚需工具。

虽然说发生空难事故，大家怕归怕，但要说所有人都放弃飞机出行，这是不现实的。

接着来看公司层面，中国东航的实控人为国资委，背景强大。

业绩上来看，自新冠疫情发生之后，不仅中国东航，其它所有航空公司的业绩都或多或少受到了影响，虽然中国东航整体业绩不如民航的春秋航空优秀【主要是在疫情的打击下，中国东航主要的利润来源（国际航线业务）跌到了原来的1/80，导致他的营收和净利润受到严重影响】，但与国航、南航等航空公司相比较，大家的表现其实都差不多的，并没有太大区别。

但是春秋航空有个问题是自由现金流为负，因为春秋航空想卖飞机扩充自己的运营能力。但是具有国资委背景的中国东航的现金流比春秋航空好看多了，因为东航有个“好爸爸”在背后支持，完全不用担心飞机不够用。

最后估值方面，PE受净利润亏损影响已经是负值，A股中国东航PB仅为1.7倍左右，而过去十年的平均市净率在2.2倍左右；而中国东航当时在港股的市净率是0.9，平均历史市净率是2.2，相比较来看，中国东航港股未来的上涨空间更大。

不过需要注意的是，截止这次复盘，疫情已经全面开放了，中国东航消息面的利好已经兑

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